Tekanan ke atas logam berharga masih belum reda menjelang hujung minggu. Selepas mencatat kerugian selama dua hari berturut-turut, emas spot kekal teguh pada hari Jumaat tetapi masih bergelut di bawah paras 4,300 dolar AS setiap auns. Sebelum itu logam ini didagangkan sekitar 4,290 dolar AS, jauh di bawah paras tertinggi Ogos yang hampir mencecah 4,700 dolar AS. Dengan pergerakan sebegitu, emas masih menuju kerugian mingguan, tertekan oleh jangkaan dasar Federal Reserve yang semakin keras.
Nasib perak tidak jauh berbeza. Harga perak atau XAG/USD berada sekitar 64,30 dolar AS setiap auns dan hampir tidak berubah pada hari Jumaat. Namun begitu, penunjuk teknikal seperti RSI dan ADX menunjukkan momentum yang lemah, dan perak juga dalam trajektori kerugian mingguan. Bagi pelabur yang memantau nisbah emas kepada perak, keadaan ini menegaskan bahawa seluruh kompleks logam berharga berdepan angin yang sama. Bagi pelabur runcit di Malaysia, keadaan ini bermakna harga emas fizikal dalam ringgit mungkin tidak turun sebanyak harga antarabangsa, bergantung kepada pergerakan kadar pertukaran.
Apa sebenarnya yang menekan emas dan perak ketika ini? Jawapannya terletak pada hubungan antara kadar hasil sebenar dan nilai dolar. Emas tidak membayar faedah atau dividen. Apabila hasil bon Perbendaharaan AS bagi tempoh 10 tahun kekal dalam lingkungan 5,18 hingga 5,20 peratus, dan pernah menyentuh puncak 19 tahun pada 5,228 peratus, kos peluang memegang emas menjadi sangat tinggi. Pelabur boleh memperoleh hasil melebihi 5 peratus daripada aset yang dijamin kerajaan, jadi daya tarikan emas menurun secara relatif. Dalam istilah mudah, apabila kadar sebenar positif dan tinggi, memegang aset tanpa hasil menjadi mahal dari sudut kos peluang.
Keadaan itu diperburuk oleh dolar yang kukuh. Apabila nilai dolar meningkat, harga emas yang didenominasikan dalam dolar menjadi lebih mahal bagi pembeli di luar Amerika Syarikat. Permintaan fizikal dari pusat utama seperti India, China dan Asia Tenggara cenderung lemah. Tambahan pula, jangkaan bahawa The Fed masih akan menaikkan kadar menyebabkan pelabur kurang berminat memegang aset yang tidak menghasilkan faedah. Kelemahan permintaan fizikal ini biasanya kelihatan jelas pada pasaran barang kemas di Mumbai dan Shanghai.
Komen pegawai The Fed menguatkan lagi naratif tersebut. Presiden Fed Cleveland, Beth Hammack, menilai dasar monetari ketika ini belum bersifat sekatan dan menyorot risiko pembentukan mentaliti inflasi. Selepas kenaikan 25 mata asas pada September ke julat 3,75 hingga 4,00 peratus, pasaran kini memberi kebarangkalian yang nyata kepada kenaikan tambahan 25 mata asas pada mesyuarat Oktober. Setiap isyarat baru yang keras biasanya memberi kesan langsung kepada harga emas.
Meskipun begitu, bukan semua faktor bergerak menentang emas. Permintaan struktur daripada bank pusat dunia dan aliran dana ke dana dagangan bursa atau ETF emas kekal menjadi penyokong jangka panjang. Beberapa bank pusat di ekonomi membangun terus menambah simpanan emas sebagai pempelbagaian daripada rizab dolar. Aliran ini bersifat struktur dan sukar berubah kerana ia berpunca daripada keputusan dasar jangka panjang, bukan spekulasi jangka pendek. Pembelian bank pusat yang stabil setiap bulan memberi lantai sokongan kepada harga emas walaupun aliran ETF berubah-ubah mengikut sentimen.
Dari sudut geopolitik, keadaan di Timur Tengah menambah lapisan ketidakpastian. Iran dilaporkan menawarkan untuk membuka semula Selat Hormuz dalam tempoh tujuh hari selepas Washington menerima syaratnya, sementara negara Teluk menolak kawalan Iran ke atas selat itu. Reuters melaporkan wujud pengaturan berperingkat antara AS dan Iran untuk membuka Hormuz dan melonggarkan sekatan AS. Presiden Iran, Pezeshkian, menyatakan hasrat mencapai persetujuan sebelum pilihan raya pertengahan penggal AS.
Ketegangan seumpama ini biasanya menguntungkan emas sebagai aset lindung nilai. Namun buat masa ini, kekuatan hasil AS dan dolar nampaknya menguasai pasaran. Ini menunjukkan bahawa dalam jangka pendek, faktor kitaran dasar monetari lebih menentukan berbanding faktor risiko geopolitik. Ini pengajaran penting bahawa logam berharga bukan lindung nilai automatik kepada setiap ketegangan global.
Perlu diambil perhatian bahawa pasaran logam berharga juga dipengaruhi oleh kecairan global, bukan hanya arah kadar faedah. Apabila hasil AS naik, dolar mengukuh dan dana global menumpu pada aset pendapatan tetap, kecairan yang tersedia untuk aset tanpa faedah seperti emas menyusut. Dalam keadaan itu, kenaikan harga emas memerlukan pemangkin baru yang lebih kuat, misalnya peningkatan ketegangan geopolitik yang serius atau perubahan mendadak dalam jangkaan dasar The Fed.
Aspek bermusim juga wajar diperhatikan. Permintaan emas fizikal daripada pasaran barang kemas di India dan China biasanya meningkat menjelang musim perkahwinan dan perayaan akhir tahun. Jika permintaan fizikal ini mengukuh, harga emas mendapat sokongan daripada penggunaan sebenar, bukan sekadar spekulasi. Namun permintaan fizikal sangat sensitif terhadap harga. Apabila harga masih bertahan melebihi 4,000 dolar AS, sebahagian pengguna menangguhkan pembelian dan menunggu pembetulan lebih dalam.
Kesimpulan yang munasabah untuk pelabur di Malaysia ialah emas memainkan peranan berbeza dalam portfolio. Dalam jangka pendek, emas sering bergerak bertentangan dengan dolar dan hasil bon AS. Namun dalam jangka panjang, emas berfungsi sebagai lindung nilai terhadap susut kuasa beli dan ketidakpastian sistem kewangan. Kerana itu, keputusan membeli atau menjual sebaiknya tidak berdasarkan pergerakan satu minggu, tetapi berdasarkan matlamat peruntukan aset secara keseluruhan. Peranan emas sebagai insurans portfolio biasanya lebih berkesan apabila dipegang dalam kuantiti sederhana dan bukan sebagai pertaruhan arah harga.
Ke depan, pergerakan emas bergantung pada tiga perkara utama. Pertama, sama ada data inflasi AS menunjukkan tanda reda. Kedua, sama ada pegawai The Fed melunak daripada nada keras mereka. Ketiga, sama ada permintaan bank pusat kekal kukuh. Jika hasil AS menembusi 5,25 hingga 5,30 peratus, ruang penurunan emas masih terbuka. Namun jika muncul tanda perlambatan ekonomi AS yang serius, minat terhadap aset lindung nilai boleh kembali mengukuh dengan pantas.
Leave a Reply