Blog

Pound naik lebih dari 0,4% terhadap dolar AS pada Jumat, pulih melewati 1,3200 dan diperdagangkan sekitar 1,3250. Pendorong utama adalah laporan pekerjaan AS yang lebih lemah dari perkiraan, hampir membatalkan taruhan pasar terhadap kenaikan suku bunga Fed pada Oktober.

Data pekerjaan nonpertanian AS hanya naik 29.000, jauh lebih rendah dari perkiraan 90.000, dan tingkat pengangguran naik menjadi 4,2%. Setelah data dirilis, dolar AS melemah secara luas, memungkinkan pound bangkit dari level terendah dua bulan.

Menariknya, pemulihan pound bukan berasal dari berita positif Inggris sendiri. Perpecahan di Bank of England (BoE) masih ada, dengan sejumlah anggota memilih menentang kenaikan suku bunga lebih lanjut. Minggu ini, pemerintah Inggris akan menghapus PPN atas tagihan listrik rumah tangga.

Struktur ekonomi Inggris membuat pound sangat fluktuatif. Inggris sangat bergantung pada energi impor, membuat inflasi sangat sensitif terhadap guncangan geopolitik. Jika ketegangan Timur Tengah menaikkan harga gas alam, inflasi Inggris sering lebih membandel daripada negara di benua Eropa, membentuk fenomena “inflasi impor”.

Pilar penting pound sebelumnya adalah keunggulan suku bunga. Pasar pernah bertaruh BoE akan lebih hawkish daripada ECB. Tetapi ketika pasar mulai meragukan siklus kenaikan hampir berakhir, pilar ini runtuh dengan cepat. Proses yang kita lihat sekarang adalah pasar menilai ulang tingkat hawkish BoE.

Dari sudut antar-pasar, obligasi pemerintah Inggris (gilts) juga patut diperhatikan. Di tengah penjualan obligasi global, imbal hasil jangka panjang Inggris naik sangat tajam, mencerminkan ekspektasi inflasi dan kekhawatiran posisi fiskal. Volatilitas obligasi akan disalurkan langsung ke pound.

Dari sudut teknikal, 1,3200 adalah support psikologis penting GBP/USD. Harga mendapat dukungan di atas level ini dan pulih pada Jumat, menunjukkan pembeli belum menyerah. Jika bertahan di atas 1,3250, resistance berikutnya adalah 1,3300; jika jatuh kembali di bawah 1,3200, mungkin menguji 1,3150.

Dalam jangka pendek, arah pound masih ditentukan terutama oleh dolar AS. Pantau PMI jasa ISM dan data PCE AS, serta sinyal dari BoE. Dalam fase di mana arah kebijakan masih terbelah, berita bisa menyebabkan gejolak lebih besar daripada data ekonomi itu sendiri.

Harga emas turun hampir 1% pada Jumat, gagal menembus level 4.200 dolar per ounce dengan jelas. Meski data pekerjaan AS lebih lemah dari perkiraan, yang secara teori seharusnya mendukung emas, kenaikan imbal hasil obligasi Treasury AS menghapus faktor positif ini.

Logikanya tidak rumit: pekerjaan lemah mengurangi kemungkinan Fed menaikkan suku bunga, secara teori positif untuk emas. Tetapi pada saat yang sama, kekhawatiran terhadap inflasi membandel masih ada, menyebabkan imbal hasil jangka panjang naik kembali. Karena emas tidak memberi bunga, imbal hasil lebih tinggi meningkatkan biaya peluang memegang emas.

Ini menciptakan dilema: jika data ekonomi lemah, emas mendapat manfaat dari ekspektasi pemotongan suku bunga; tetapi jika inflasi juga membandel, imbal hasil yang naik memberi tekanan pada emas. Pasar kini berada dalam kondisi kontradiktif ini.

Untuk memahami emas, perlu memahami sifat gandanya. Emas adalah aset aman, alat lindung nilai inflasi, dan juga aset sensitif terhadap suku bunga. Ketika sentimen menghindari risiko meningkat, emas mendapat pembelian; tetapi ketika suku bunga riil naik, emas dijual.

Variabel utama emas saat ini adalah suku bunga riil – imbal hasil nominal dikurangi ekspektasi inflasi. Jika imbal hasil nominal naik lebih cepat dari ekspektasi inflasi, suku bunga riil meningkat dan emas tertekan. Karena itu, daripada melihat satu data inflasi atau suku bunga, lebih baik memantau perubahan relatif keduanya.

Dari sudut struktur permintaan, pembelian emas berkelanjutan oleh bank sentral dunia memberikan dukungan jangka panjang. Di tengah risiko geopolitik yang meningkat dan kredibilitas dolar AS dipertanyakan, banyak bank sentral cenderung menambah cadangan emas untuk diversifikasi. Permintaan ini relatif kaku.

Perak juga patut diperhatikan. Perak anjlok sekitar 6% minggu ini, dengan posisi jual terkumpul di sekitar 60 dolar. Perak memiliki sifat industri yang jelas, jadi ketika prospek pertumbuhan global lemah, perak sering lebih lemah dari emas. Rasio emas/perak adalah indikator penting selera risiko pasar.

Dari sudut teknikal, 4.200 dolar adalah resistance utama emas. Jika ditembus dan bertahan di atasnya, bisa membuka ruang kenaikan baru; support berada sekitar 4.100 dolar. Kegagalan harga menembus resistance utama berulang kali menunjukkan tekanan jual di atas masih berat.

Bagi trader, pantau data inflasi PCE AS dan arah imbal hasil obligasi. Sebelum pertarungan antara inflasi dan pertumbuhan selesai, emas mungkin berayun dalam rentang tinggi, dan mengejar kenaikan perlu hati-hati.

Euro pulih di atas level 1,1250 pada Jumat, diperdagangkan sekitar 1,1260 setelah dolar AS melemah akibat data pekerjaan yang lemah. Namun, pemulihan ini bukan berasal dari fundamental yang kuat di zona euro sendiri.

Tekanan sebenarnya datang dari Prancis. Obligasi pemerintah Prancis dijual besar-besaran di tengah kekhawatiran krisis anggaran. Rencana pengurangan defisit pemerintah minoritas menghadapi hambatan di parlemen, sementara lembaga pemantau fiskal mengkritik asumsi rencana tersebut sebagai terlalu optimistis.

Keguncangan fiskal ini tidak hanya menaikkan spread imbal hasil obligasi Prancis tetapi juga mempersulit dinamika fiskal seluruh zona euro. Pada saat yang sama, inflasi zona euro September meningkat tak terduga, didorong terutama oleh harga energi dan pangan.

Bank Sentral Eropa (ECB) kini berada dalam posisi sulit. Inflasi inti hanya naik sedikit sejak Januari, sementara imbal hasil yang lebih tinggi menimbulkan risiko penurunan bagi pertumbuhan dan inflasi. Standard Chartered menilai faktor-faktor ini mengurangi kemungkinan ECB menaikkan suku bunga pada Oktober. Ketika pasar mulai meragukan apakah siklus pengetatan hampir berakhir, keunggulan suku bunga yang dulu menopang euro mulai goyah.

Risiko fiskal Prancis adalah kunci untuk memahami kelemahan euro. Ketika keberlanjutan utang negara anggota utama dipertanyakan, investor akan menuntut kompensasi risiko yang lebih tinggi, menekan euro melalui saluran spread imbal hasil. Selain itu, risiko ini bisa menular karena pasar khawatir tentang eksposur bank terhadap obligasi Prancis.

Dari sudut teknikal, 1,1200 adalah support penting EUR/USD, juga level terendah 16 bulan pada 1,1210. Jika support ini ditembus, bisa membuka penurunan lebih dalam. Resistance berada pada 1,1350, dan level ini perlu direbut kembali untuk membalikkan gambaran negatif jangka pendek.

Faktor dolar AS juga tidak bisa diabaikan. Data pekerjaan lemah memberi tekanan sementara pada dolar, tetapi banyak institusi analisis berpendapat ini belum cukup untuk mengguncang fondasi kuat dolar. Pemulihan euro sebagian besar adalah efek dolar yang lebih lemah, bukan perbaikan fundamental euro sendiri.

Bagi trader, pantau EUR/USD bersama indeks dolar dan spread imbal hasil obligasi Prancis-Jerman. Jika spread terus melebar sementara euro melemah, ini menunjukkan pasar sedang memberi harga pada risiko struktural zona euro. Jika spread stabil tetapi euro tetap lemah, faktor dolar lebih dominan.

Pasangan mata uang EUR/USD melemah pada awal sesi Asia hari Rabu, turun di bawah 1,1350. Penyebab langsung adalah Presiden Bank Sentral Eropa (ECB) Christine Lagarde memberi sinyal longgar, sehingga pasar menurunkan ekspektasi ECB akan terus mengetatkan kebijakan.

Pernyataan Lagarde dinilai lebih menekankan risiko penurunan pertumbuhan ekonomi dibandingkan risiko kenaikan inflasi. Ini berlawanan dengan sikap Fed yang relatif hawkish saat ini, membuat ekspektasi selisih suku bunga condong ke dolar. Indeks manajer pembelian (PMI) zona euro September sebelumnya menunjukkan perbaikan momentum ekonomi, dengan indeks gabungan melewati 53 — terkuat sejak April 2023 — namun sinyal positif ini tidak mampu membalikkan kelemahan euro.

Fokus berikutnya adalah data penjualan ritel Jerman. Sebagai ekonomi terbesar zona euro, kinerja konsumsi Jerman akan mempengaruhi langsung penilaian pasar terhadap permintaan keseluruhan. Jika data di bawah ekspektasi, euro bisa tertekan lagi; jika mengejutkan positif, berpotensi menopang euro jangka pendek.

Memahami posisi euro saat ini memerlukan kerangka analisis yang lebih luas. Ruang kebijakan ECB dibatasi oleh dua kendala struktural: permintaan domestik yang lemah dan kondisi fiskal yang berbeda antarnegara. Ini memaksa ECB menimbang lebih hati-hati daripada Fed antara pertumbuhan dan inflasi. Ketika bank sentral menunjukkan kehati-hatian seperti itu, pasar tentu menurunkan ekspektasi puncak suku bunga zona euro.

Faktor lain yang sering diabaikan adalah energi. Zona euro juga sangat bergantung pada energi impor. Fluktuasi harga gas alam akibat ketegangan Timur Tengah menular ke tagihan energi dan inflasi. Tetapi ketika ekonomi lemah, inflasi semacam ini sering dianggap ‘inflasi buruk’ — menaikkan harga sekaligus menahan pertumbuhan, sehingga membatasi ruang ECB menaikkan suku bunga. Inilah sebabnya kadang inflasi tinggi tetapi euro tidak naik.

Dalam gambaran lebih luas, euro berada di zona sensitif. Di satu sisi, ruang kebijakan terbatas karena ekonomi lemah; di sisi lain, meski inflasi zona euro mendingin, efek putaran kedua dari harga energi tinggi tetap tak bisa diabaikan. Ini menentukan euro sulit bergerak satu arah, lebih banyak berayun dalam rentang.

Dari sisi teknis, 1,1350 telah berubah dari support menjadi resistensi jangka pendek. Jika kurs terus di bawah level ini, penjual mungkin menguji level bulat 1,1300; di atas perlu merebut kembali 1,1400 untuk mengubah tren turun jangka pendek.

Trader disarankan memantau reaksi pertama setelah data Jerman dirilis dan menggabungkannya dengan pernyataan pejabat ECB berikutnya. Dalam fase tanpa katalis jelas, strategi membeli di support dan menjual di resistensi dalam rentang sering lebih efektif daripada mengejar harga.

Harga minyak WTI naik tipis setelah anjlok hampir 4,5% pada sesi sebelumnya, diperdagangkan sekitar 88,50 dolar per barel pada sesi Asia hari Rabu. Pelemahan ini terutama dipicu oleh tanda pemulihan ekspor energi dari Timur Tengah, yang meredakan kekhawatiran gangguan pasokan.

Sebelumnya, akibat ketegangan Timur Tengah, pasar sempat khawatir jalur energi penting bisa tersumbat, mendorong harga minyak naik tinggi. Kini ketika sebagian ekspor pulih, premi risiko mulai ditarik kembali. Harga minyak Brent kontrak November turun sekitar 1,5% ke 103,72 dolar per barel, sedangkan WTI jatuh di bawah level 90 dolar.

AS mengumumkan akan melepas lagi 40 juta barel minyak mentah dari Cadangan Strategis Petroleum (SPR) untuk mendinginkan harga bensin dan diesel yang tetap tinggi. Ini adalah kelompok terakhir dari total 172 juta barel yang dilepas, menambah pasokan pasar dan menekan harga minyak.

Dari sisi pasokan-permintaan, pasar minyak kini berada dalam kondisi faktor naik dan turun bercampur. Faktor turun meliputi pemulihan ekspor Timur Tengah, pelepasan SPR oleh AS, dan kekhawatiran permintaan global; faktor naik meliputi ketidakpastian geopolitik, perubahan stok, dan kekurangan diesel. Persaingan ini menentukan harga minyak sulit bergerak satu arah.

Data stok adalah petunjuk penting untuk menilai arah jangka pendek. Menurut perkiraan American Petroleum Institute (API), stok minyak mentah AS naik sekitar 1,019 juta barel pada pekan yang berakhir 25 September, sedangkan analis memperkirakan penurunan 1,9 juta barel. Kenaikan di luar perkiraan mencerminkan pasokan yang cukup, memberi tekanan tambahan pada harga minyak.

Pasar diesel menunjukkan gambaran berbeda. Harga diesel AS tetap tinggi, sempat menembus 6 dolar per galon. Stok distilat terus menurun sementara stok minyak mentah meningkat — perbedaan struktural ini menunjukkan adanya kemacetan dalam proses penyulingan. Jika kekurangan diesel berlanjut, ini bisa menopang harga energi secara keseluruhan.

Dari sisi teknis, setelah WTI jatuh di bawah 90 dolar, support berikutnya berada di sekitar 85 dolar; resistensi pertama di zona 92-93 dolar. Untuk Brent, support penting berada di level bulat 100 dolar, jika ditembus bisa menguji level lebih rendah.

Bagi trader futures, variabel utama pasar minyak saat ini masih geopolitik. Pantau perkembangan Timur Tengah, data stok mingguan, dan ritme pelepasan SPR. Dalam periode arah belum jelas, kendalikan posisi dan hindari memegang semalaman dengan jumlah besar merupakan disiplin yang diperlukan untuk pasar berfluktuasi tinggi.

Harga emas pulih dari level terendah 8 pekan pada sesi Asia hari Rabu, diperdagangkan sekitar 4.180 dolar per ons. Sebelumnya emas sempat turun ke sekitar 4.110 dolar, level terendah dalam beberapa pekan, lalu melonjak lebih dari 1,3% dan kembali menembus 4.170 dolar. Pola ‘turun tajam lalu naik cepat’ ini menunjukkan pembeli masih aktif di zona support penting.

Faktor utama yang menekan harga emas adalah imbal hasil obligasi Treasury AS. Imbal hasil 30 tahun menyentuh level tertinggi 24 tahun, sedangkan imbal hasil 10 tahun bertahan di atas 5%, sehingga meningkatkan biaya peluang memegang emas sebagai aset tanpa bunga. Selain itu, sejumlah pejabat Fed memberi sinyal hawkish, berpendapat kebijakan masih longgar dan permintaan mendorong inflasi.

Namun, pemulihan cepat emas menunjukkan pembeli tetap kuat di zona support utama. Permintaan aset aman dari risiko geopolitik serta pembelian emas berkelanjutan oleh bank sentral dunia menjadi faktor penopang jangka menengah hingga panjang. Pasar belum membentuk konsensus penurunan yang jelas.

Analisis emas tidak bisa hanya melihat suku bunga nominal, tetapi perlu menelaah suku bunga riil. Emas adalah aset tanpa bunga, sehingga daya tariknya bergantung pada biaya memegang setelah dikurangi inflasi. Ketika ekspektasi inflasi naik namun suku bunga nominal tidak naik cukup, suku bunga riil bisa turun, yang justru menguntungkan emas. Inilah alasan mendalam mengapa emas tetap bertahan di tengah volatilitas tinggi.

Pembelian emas oleh bank sentral menjadi pilar penopang jangka panjang lainnya. Beberapa tahun terakhir, banyak bank sentral meningkatkan cadangan emas untuk diversifikasi. Permintaan resmi ini cukup stabil dan tidak bergantung pada sentimen pasar jangka pendek. Inilah sebabnya harga emas dalam lingkungan suku bunga tinggi biasanya turun lebih sedikit dari yang disarankan pola historis.

Bagi investor, emas kini berada di zona sensitif tempat pembeli dan penjual bersaing. Pantau data PCE AS — jika inflasi panas, emas bisa tertekan kembali; jika data moderat, pemulihan bisa berlanjut. Dari sisi manajemen modal, sebaiknya bagi posisi dan hindari taruhan besar pada satu arah.

Dari sisi teknis, zona 4.110 dolar membentuk dasar jangka pendek. Jika emas bertahan di atas 4.180 dolar, berpeluang menuju zona 4.250 dolar; sebaliknya, jika jatuh di bawah 4.110 dolar, bisa membuka jalan turun ke level psikologis 4.000 dolar.

Terakhir, penting memahami bahwa emas memiliki tiga sifat sekaligus: komoditas, mata uang, dan aset aman. Mengenali sifat mana yang sedang menentukan harga saat ini lebih penting daripada sekadar meramal level harga.

Pada 29 September, dalam latar belakang dolar AS yang kuat, mata uang komoditas secara umum tertekan. Dolar Selandia Baru jatuh ke 0,5650, hampir level terendah sejak akhir Juni; dolar Kanada melemah, USD/CAD naik ke sekitar zona nilai wajar 1,4068.

Mulai dari NZD. Meskipun ekspektasi RBNZ menaikkan suku bunga meningkat, dolar Selandia Baru masih tidak mendapat dukungan efektif, turun sekitar 0,25% pada hari itu. Fenomena “ekspektasi kenaikan suku bunga naik tetapi nilai tukar melemah” ini serupa dengan kasus AUD, menunjukkan pendorong utama di pasar valuta asing adalah kekuatan keseluruhan dolar AS, bukan kebijakan moneter satu negara.

Bagi CAD, analis Scotiabank menunjukkan bahwa dolar Kanada berperilaku defensif terhadap mata uang utama, pelebaran selisih imbal hasil AS-Kanada menciptakan hambatan berkelanjutan. Selain itu, ekonomi Kanada sangat terkait dengan AS, jadi ketika suku bunga AS naik dan dolar kuat, CAD sering tertekan secara pasif, dan dukungan dari harga minyak juga tampak tidak cukup kuat karena volatilitas risiko geopolitik.

Pelemahan keseluruhan mata uang komoditas juga terkait dengan perubahan harga minyak internasional dan ekspektasi pertumbuhan global. Meskipun harga minyak bertahan tinggi karena ketegangan AS-Iran, perbaikan pasokan marginal membatasi kenaikan. Pada saat yang sama, ketidakpastian prospek ekonomi Asia juga menekan AUD dan NZD.

Dalam gambaran yang lebih luas, pelemahan mata uang komoditas mencerminkan beberapa ciri lingkungan makro global: ekonomi AS yang kuat menjadikan dolar sebagai tempat berlindung modal; imbal hasil obligasi AS yang tinggi meningkatkan keunggulan selisih suku bunga; risiko geopolitik meningkatkan ketidakpastian bagi mata uang komoditas.

Bagi trader, pantau sikap RBNZ, harga minyak dan selisih imbal hasil AS-Kanada, serta perhatikan arah keseluruhan dolar AS. Ketika dolar mencapai puncak dan berbalik, mata uang komoditas sering mengalami pemulihan yang jelas. Dalam lingkungan volatilitas yang meningkat, manajemen risiko yang ketat tetap menjadi prinsip pertama.

Pada 29 September, pasar logam mulia terus berbeda arah. Emas stabil setelah penurunan tajam awal pekan, berusaha pulih secara teknis; perak terus melemah, harga perak spot sekitar 60,80 dolar per ons, level terendah dalam hampir dua bulan, turun sekitar 8,5% sepanjang September.

Mulai dari emas. Harga emas jatuh jelas awal pekan, menembus level 4.300 dolar, menyentuh level terendah sekitar 4.290 dolar, turun signifikan dari puncak 4.700 dolar pada Agustus. Penyebab langsungnya adalah penilaian ulang pasar terhadap jalur kebijakan Fed. Ketika beberapa pejabat Fed menekankan risiko inflasi masih tinggi, pasar menunda ekspektasi pemotongan suku bunga, imbal hasil riil pun naik.

Namun, harga emas mendapat dukungan pembelian di bawah 4.300 dolar, menunjukkan pihak bullish belum runtuh. Dukungan datang dari dua sisi: pertama, risiko geopolitik Timur Tengah terus berlanjut, kekhawatiran gangguan pasokan di Selat Hormuz; kedua, permintaan pembelian emas oleh bank sentral global terus berlanjut. Oleh karena itu, penyesuaian ini lebih mungkin ditafsirkan sebagai koreksi, bukan pembalikan tren.

Bagi perak, perak jauh lebih lemah dari emas. Selain turun mengikuti dolar AS yang kuat, sifat industri perak juga membuatnya tertekan ketika selera risiko menurun. Harga perak tidak dapat bertahan di atas 61 dolar, rasio emas/perak pun meningkat.

Dari logika makro, logam mulia sedang menghadapi lingkungan yang kontradiktif. Di satu sisi, imbal hasil riil yang meningkat dan dolar yang kuat menciptakan tekanan sistemik; di sisi lain, permintaan aset aman dan lindung nilai risiko kredit mendukung harga. Kontradiksi ini membuat emas sulit membentuk tren satu arah dalam jangka pendek, lebih mungkin berayun dalam rentang lebar.

Bagi investor, pantau perubahan imbal hasil obligasi AS. Jika imbal hasil jangka panjang bertahan di atas 5%, tekanan pada logam mulia akan berlanjut; jika imbal hasil mencapai puncak dan berbalik, emas mungkin memiliki jendela pemulihan. Perubahan rasio emas/perak juga patut dipantau; ketika rasio tinggi, perak memiliki volatilitas dan risiko lebih tinggi daripada emas.